Nasdaq:2019年Security Tokens将成为舞台中心

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摘要:
事实上,自加密货币出现以后,各国的监管冲动就没有消退过,而美国政府也开始了他们的行动,证券型代币
(Security
token)就是成果之一。自2016年以来,ico大约筹集了98亿美元,这个资金体量引起了美国证券交易委员会的注意。事实上,自加密货币出现以后,各国的监管冲动就没有消退过,而美国政府也开始了他们的行动,证券型代币
(Security Token)就是成果之一。什么是证券型代币
(SecurityToken)?证券型代币 (Security
Token)一词源于美国证券交易委员会(SEC)对加密货币的两类:实用型代币(utility
token )和证券型代币( security token )。SEC为这种区分制定的
Howey测试以判断代币是实用型代币还是证券型代币。本质上讲,证券型代币是符合美国证券交易委员会
SEC
监管规定的金融证券。其第二代代币可以为投资者带来一系列的金融权益,融合了证券、股息、利润分红、股东投票权、回购权利等等。换句话说,我们购买证券,交易是在纸上签署完成的,而证券型通证也是执行相同的功能。但它们的区别仅仅是,证券型代币
(Security Token)通过区块链交易来确认资产的所有权。

STO,全称Security Token
Offering,即证券型通证发行。STO是一种以Token为载体的证券发行,这种Token可以用来代替股票、债券、贷款等资产标的。

.wqpc_wechat_view *{max-width: 100%!important;box-sizing:
border-box!important;-webkit-box-sizing: border-box!important;
word-wrap: break-word!important;} 微信号 功能介绍 作者:Rohit Kulkarni,
Managing Director《Security Tokens Set To Take Center Stage In
2019》
2017 marked the emergence of initial coin offerings and 2018 has been
the year of regulatory uncertainty around those ICOs, then 2019 will
belong to the security token. So far, security token offerings make up
only a relatively small percentage of ICOs. But that will soon change.
Security tokens, not utility coins, will attract significant amounts of
Wall Street money next year. Why is this shift expected to occur, and
how can you prepare for
it?如果2017年标志着ICO产品的出现,2018年是这些ICO监管不确定性的一年,那么2019年将属于ST证券型通证。到目前为止,ST证券型通证产品仅占ICO的一小部分。但那很快就会改变。ST证券型通证,而非UT实用型通证,将在明年吸引大量华尔街资金。为什么这种转变预计会发生,你怎么能做好准备呢?ST证券型通证结合了UT实用型通证和风险投资的特征Security
tokens combine the characteristics of utility tokens and venture
capitalWe believe security tokens act as a natural bridge between
traditional finance like venture capital and Blockchain and benefit both
equally. Utility tokens, akin to loyalty rewards points given by credit
cards, have dominated ICOs. However, in some cases, owners cannot use
the tokens beyond the issuer’s platform. As for venture capital, most
private assets are relatively illiquid, which means investors face a
difficult and costly time trying to convert them into cash. Security
tokens solve both fundamental
problems.我们认为ST证券型通证是风险投资和区块链等传统金融之间的天然桥梁,并且同样受益。UT实用型通证,类似于信用卡给予的忠诚度奖励积分,已经主导了ICO。但是,在某些情况下,所有者不能使用发行者平台之外的Token。至于风险投资,大多数私人资产相对缺乏流动性,这意味着投资者在试图将其转换为现金时将面临困难和昂贵的时间。ST证券型通证解决了两个基本问题。Security
tokens digitally represent ownership in any asset, such as a piece of a
tech startup or a venture capital fund and can provide investors with
various rights to that company or fund. Furthermore, Security tokens
provide liquidity to investors, access to compliance features to
issuers, and a framework for oversight to
regulators.ST证券型通证以数字方式表示任何资产的所有权,例如科技创业公司或风险投资基金,并且可以为投资者提供该公司或基金的各种权利。此外,ST证券型通证为投资者提供流动性,为发行人提供合规性功能,以及监管机构监督框架。传统的VC
UT ST发行人 –
投资者对齐XX投资者流动性XX访问专家网络XX社区发展XXKYC-AML合规性XX监管监督XX加密监管环境仍然模糊,但前景进展顺利Crypto
regulatory environment remains blurry but forward progress in
sightCryptocurrencies have attracted a flurry of negative headlines
about fraud and non compliance with laws. Although companies have been
able to raise significant amounts of capital through ICOs, the lack of
regulation has created significant volatility and pricing pressure in
cryptocurrency markets this year. As a result, it has become riskier to
launch an
ICO.Cryptocurrencies吸引了一系列关于欺诈和不遵守法律的负面新闻。虽然公司已经能够通过ICO筹集大量资金,但缺乏监管已经在加密货币市场造成了巨大的波动和价格压力。因此,启动ICO风险更大。However,
regulators around the world, as summarized below, are starting to
develop a framework to oversee cryptocurrencies. The U.S. Securities and
Exchange Commission recently appointed Valerie Szczepanik to a newly
created position that will coordinate the agency’s approach to
cryptocurrencies and ICOs. And last month, the SEC launched
HoweyCoins.com to educate investors about how to spot fraud. The agency
named the website, which features a bogus coin offering, after the Howey
test, a method developed by the U.S. Supreme Court to determine whether
a transaction counts as an investment
contract.但是,如下所述,世界各地的监管机构正在开始制定一个监督加密货币的框架。美国证券交易委员会最近任命Valerie
Szczepanik为一个新设立的职位,负责协调该机构对加密货币和ICO的处理方式。上个月,美国证券交易委员会启动了HoweyCoins.com,教育投资者如何发现欺诈行为。在Howey测试之后,该机构将该网站命名为虚假Token,该方法由美国最高法院开发,用于确定交易是否属于投资合同。We
ultimately expect a more stable regulatory environment over the next six
to twelve months. Global regulators are taking healthy steps towards
ensuring safety and security of investors in this new asset category.
These actions can also reduce volatility and help unlock significant
amounts of smart
money.我们最终期望在未来六到十二个月内建立更稳定的监管环境。全球监管机构正在采取健康措施,确保投资者在这一新资产类别中的安全性。这些行动还可以减少波动性并帮助解锁大量智能货币。资料来源:SharesPost
Research加密生态系统的发展暗示了ST证券型通证海啸Crypto ecosystem
developments hint at a security token tsunamiAs the regulatory
environment for cryptocurrencies improves, we believe the broader
infrastructure to help connect issuers and investors is starting to take
shape. In the chart below, we list industry developments and emerging
projects designed to boost the prominence of the security token market.
The people behind these projects clearly believe that security tokens
could soon attract the interest of businesses and retail investors.
Furthermore, the market forces that drove the evolution of the digital
currencies – democratization, globalization, transparency and liquidity
– could prompt a flurry of private tech firms to raise money through
security token ICOs
.随着加密货币的监管环境的改善,我们认为帮助发行人和投资者联系的更广泛的基础设施正在形成。在下面的图表中,我们列出了旨在提升ST证券型通证市场突出地位的行业发展和新兴项目。这些项目背后的人明显认为,ST证券型通证很快就会吸引企业和散户投资者的兴趣。此外,推动数字货币演变的市场力量

如果拿security
token和证券做个类比。我们购买证券,交易是在纸上签署完成的。证券型通证也是执行相同的功能。但它们的区别是,security
token通过区块链交易来确认资产的所有权。

  • 民主化,全球化,透明度和流动性 –
    可能促使一大批私营科技公司通过ST证券型通证ICO筹集资金。Innovative
    startups and opportunistic, institutional crypto investors will position
    themselves to benefit from the growing secular trend of security
    tokens.创新的创业公司和机会主义的机构加密投资者将使自己从不断增长ST证券型通证的长期趋势中受益。日期公司事件描述2017年11月FunderBeam通过区块链为早期创业公司筹集580万美元2018年1月证券化推出“ICO
    in a Box”平台2018年2月Causum /
    BITE通过区块链出售股权以获得更清洁的电网2018年3月库存积压/
    Tzero取消计划的ICO;计划推出安全令牌交换平台2018年3月Securrency计划通过安全令牌最大限度地提高支付灵活性2018年4月开放财务计划推出安全令牌交易平台2018年4月港/
    R-令牌为区块链“重新设计”私人证券筹集了2800万美元2018年5月象通过内部令牌宣布一个标记化的二级市场2018年5月博学计划购买传统证券交易所的股份2018年5月Templum为安全令牌平台筹集1000万美元;收购经纪人/经销商2018年5月VrBex计划筹集1亿美元以启动安全令牌交易平台2018年5月SharesPost的宣布推出二级安全令牌交易平台2018年6月Coinbase收购SEC受监管的实体;计划实现安全令牌交易资料来源:SharesPost
    Research结论ConclusionThough early, security tokens are enjoying
    significant momentum thanks to the emergence of compliant ICO platforms
    and exchanges that offer liquidity for buyers and sellers. Regulators
    seem to have adopted an open minded approach to cryptocurrencies that
    does not stifle innovation. Although the SEC will increase the number of
    investigations and enforcement actions, organizations that issue tokens
    in a compliant manner will not suffer, but thrive and
    grow.尽管早期,ST证券型通证正在享受显着的发展势头,这得益于合规的ICO平台和交易所的出现,为买家和卖家提供流动性。监管机构似乎对加密货币采取了一种开放的态度,不会扼杀创新。尽管美国证券交易委员会将增加调查和执法行动的数量,但以合规方式发放Token的组织不会受到影响,而是会茁壮成长。此处表达的观点和意见是作者的观点和意见,并不一定反映纳斯达克公司的观点和意见。作者:Rohit
    Kulkarni, Managing Director《Security Tokens Set To Take Center Stage In
    2019》

2017年,全球股权资产规模约为70万亿美元,债务资产规模约为100万亿美元,房地产市场规模约为230万亿美元。除此之外,还有黄金、基金、版权等各类资产标的,资产总规模超过数百万亿。

STO以传统资产为基础,如果全面铺开,是一个前景无限的超级市场。

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根据金融研究公司Autonomous
Next的数据显示,自2016年以来,1CO大约筹集了98亿美元,这个资金体量引起了美国证券交易委员会的注意。

事实上,自加密货币出现以后,各国的监管冲动就没有消退过。他们恨不得把BTC比特币的创始人中本聪拉出来审问一番,但是神秘人中本聪从未现身。

当1CO出现诈骗以后,美国政府终于可以出面呵斥了。美国证券委员会对今年的欺诈质控和大量传票进行了严厉打击,他们决定将问题的矛头直指以太坊!其实早在去年七月,他们便对1CO发出了警告——以太坊在非法发行证券。

在今年2月的美国参议院听证会上,SEC主席对参议院银行委员会报告说:“我相信我见过的所有1CO都是证券。”

以太坊的高管并不买账,“token不是证券,不信咱们问律师!”Token是不是证券?律师也未必能说清。毕竟,美国证券交易委员会联合美国商品期货交易委员会讨论了一天,结果什么也没讨论出来。

其实美国证券交易所之所以一再强调1CO是证券,只是希望能给自己一个触及1CO监管的借口,但是以太坊高层想得很清楚,一旦你判定我是证券,我可完蛋了!所有未经注册就发行加密货币的项目全都得下架,相关负责人还都得被关入监狱,交易所也将面临巨额罚款……这锅也忑大了,死活也不能认!

二、

6月15日,美国证券交易委员会表示,比特币和以太坊不属于证券,不过部分1CO属于证券,将受到SEC和相关证券法的监管控制。

在美国,所有融资类金融活动都在
SEC管辖内,项目如果想融资一般有两种选择,一是在SEC注册然后融资(即通过IPO上市);二是不注册,但是在监管下进行融资(更多为私募)。

在美国,STO是一个合法合规的1CO。STO的核心是符合SEC的监管要求,这里有几个核心概念:

1、合格投资人;

2、反贪污、洗钱等用途的投资⼈尽职调查;

3、信息披露;

4、投资人锁定期限。

虽然很多加密货币都试图和证券撇清关系以规避监管,但是还是有很多开发者和机构在这条“接受监管”的路上做努力。

因为一旦证券型通证被认可,无论是交易所,还是投资人,都可以放心地、便捷地、低成本地购买、持有、交易数字货币,以数字货币作为本位资产去购买、兑换其他资产。

而且,与IPO相比,STO创造了一个高效率的资本市场。与1CO相比,STO加入了监管的元素,更符合政府的要求。STO似乎是鱼和熊掌兼得的好方案。

三、

STO是个超级市场,是一片广袤的蓝海领域。相比1CO,它更加合规,与之前的虚拟货币的小众市场相比,它更能打开机构投资人市场,为市场带来更多的资金。

但截至目前,没有一个国家放宽有关发行证券类代币的证券法。STO也必须遵循国家的证券法。在证券化代币仅仅将传统证券进行代币化(例如将公司股权进行代币化)的情况下,从现行法律和监管的角度,进行STO几乎没有优势。

从当前美国STO的行情来看,虽然传统资产通证化的生态已经在美国出现,美国甚至能找到专业的虚拟货币律所以及审计事务所。但是当前证券通证的监管依然极为严格,程序及条件也非常苛刻,整个审核工作较为繁重。

目前,美国主要有Reg D、Reg S、Reg
A+几个融资法规。其中Reg D是私募融资法规,Reg
S是监管美国企业面向海外投资人私募的法规,通过这两个融资不需要在SEC注册。一般STO包含Reg
D+ Reg S两部分。

而Reg A+是面向公众融资的法规,相当于一个小IPO,需要2年审计。

这里有一张STO的时间表:

澳门新葡亰手机版 1某服务机构STO时间表

如果1CO可以简化成“白皮书+交易所”的架构,STO则是“资产+资产化平台+交易所”的架构。如果通过Reg
A+面向公众融资,整个时间周期要走2年。和1CO相比,2年蛮长的。

另外,RegD普遍要求锁12个月,会影响二级市场交易活跃度。从美国市场的行情看,当前STO的资产也很单一,主要是新型VC基金及地产项目,大部分证券通证的权益是和资产升值绑定的。

补充:相关配套

STO引发越来越多的关注,STO相关配套也逐渐完善,其中包括法律、协议、交易所等。法律在此不赘述。

STO协议:

项目方基于以太坊平台的ERC20协议发行Token,传统资产Token化会在全球范围内对协议层面合规需求提出更高的要求。因此,很多平台都在尝试为Security
Token提供发行服务。目前,多数协议处于草稿阶段,并未正式实施。

我们把这些平台分为两类,一类是以太坊这样的基于自开发公链的发行平台。当前在以太坊平台上已经出现了多种ST标准尝试,其中,受人关注的有ERC1400、ERC1404、ERC1410三种,方便用户以合规的方式发行证券型通证。

ERC1400:和ERC20 以及ERC777标准兼容,考虑到Security
Token需要链上以及链下参与者之间进行更复杂的交互,该EIP标准具有能力进行强制转移,目的是以防法律诉讼,并用于资金追回。

ERC1404:该标准专为资产Token化而设计。值得注意的是,ERC-1404标准的制定考虑了银行和公司治理法,提供了一些关键的改进,比如允许发行者实施监管性转让限制,同时,该标准提供了与ERC-20标准的所有优点。

ERC1410:ERC1410标准和ERC20 以及
ERC777隐式兼容。该标准描述了一个接口,以支持所有者通证被分组为多个分支,每个分支由标识键以及余额表示。

另一类是基于基于其它公有链的发行平台,其中包括polymath、harbor、harbor和Securitize等。

澳门新葡亰手机版 2资产化协议平台

其中,Harbor基于以太坊提供服务,融合R-Token标准技术,实现项目方在符合证券、税务、以及其他监管条例的要求下发行基于ERC20的证券型通证。其标准化流程包括了包括KYC/AML、纳税原则、信息披露和通过该系统生成的每一种通证的评估状态等等。

Securitize基于以太坊通过DS
Protocol发行证券类通证,考虑了比如分红、投票、二级市场交易等情形,提供多项服务,包括确立发行人及其法律团队的法律和监管准备,根据KYC/AML认证或其他法律要求简化投资者注册,定制智能合约以匹配发行人的独特要求和整个证券型通证安全。

Polymath目前基于以太坊帮助项目方发行通证券型通证,提供证券类通证的底层协议-ST20标准,该协议将财务安全要求嵌入到新通证券型通证的设计中,简化了在区块链上启动金融产品的过程。平台聚合了KYC服务商、法律顾问、技术开发者以及投资者。

ST交易所:

Security
Token必须在SEC监管下的交易所流通,比如全球首个接受SEC监管的证券代币交易所TZERO,在TZERO之上进行代币销售是符合美国证券法的。

澳门新葡亰手机版 3二级市场交易平台

目前,ST交易所或者正尝试为ST提供交易服务的平台主要分为三类。

1)token交易所升级证券型通证交易平台,如Coinbase。其优势是对token市场和用户的了解,劣势是目前其大多数平台在部分国家处于非合规化状态。

2)专为证券型通证提供交易的新型交易平台,主要有OpenFinance
Network、tZERO、Templum、Block
Trade。它的优势是一开始就接受监管,劣势是缺乏技术积累和用户积累。

3)传统证券交易所转向证券型通证交易平台,主要有SIX-GROUP、Malta Stock
Exchange、GBX、CSE、Bakkt。它的优势在于对政策监管经验和技术积累,劣势在于受传统证券业务思维的限制以及业务调整难度。

王兴武:

中国技术经济学会金融科技专业委员会理事

中国技术经济学会金融科技专业委员会专家

区块链顶层思维提出者;

通证经济研究者、实践者、布道者;

Tokonomy通证派社群副理事长;

维港星环商学院创始人兼院长;

维港科技合伙人;

维京资本合伙人;

维京资本研究院资深顾问;

青创银石基金投资合伙人;

小橘科技创始人;

著名股权架构设计师;

著名股权激励咨询师;

百度、中科大大学生创业家成长计划优秀导师;

国内多家孵化器创业导师;

数十家企业战略顾问。