澳门新葡亰app「学习笔记」证券投资基金–第一章

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什么叫实体资产?所谓实体资产应该就是看得见摸得着的固定资产,比如说车子和房子等。严格来说,这个解释说对也对,说不对也不对。一般来说,实体资产指的是跟金融资产(包括股票和债券)相对应的资产,而实体资产跟金融资产之间的界限,其实在会计学上相对来说比较模糊,相关的定义也改了好几次,最早的时候,有人认为实体资产就是像之前所提到的、那种看得见摸得着的固定资产,所以当时的实体资产也被人们称之为“实物资产”。而金融市场就是那种看不见摸不着的虚拟资产,比如说证券和债券等。然而人们后来发现,仅仅通过资产有形无形这一点来进行界定“实体”与“金融”,是存在很大局限性的,举个最简单的例子:一本书的版权看不见摸不着,难道能被划分到金融资产当中?电子游戏的账号是毫无争议的虚拟资产,这也能被称之为金融资产?要这么算的话,那现在坐在网吧里打游戏的电竞达人们,简直个个都是金融大咖了。由此来看,关于实体资产和金融资产之间的界限,早已不能用简单的有形或无形来界定。遗憾的是,目前在会计学上,人们尚未能够针对“实体资产”和“金融资产”,给出一个通俗易懂的解释方式。目前一个比较通用的方法是:人们在传统金融市场上可以看到的那些标的、比如说股票、贷款、应收账款、应收票据等,一般来说都被称之为“金融资产”,而剩下的绝大部分资产,往往就会被归类到“实体资产”一类中。尽管其中的一些资产,是游走在两类资产边界处的——他们既有商品属性,同时也有金融属性,由于篇幅原因,这里就暂不展开解释了。而在这些实体资产当中,那些有形的固定资产,一般称之为重资产。而与之相对的那些无形的虚拟资产,则被称为轻资产。譬如某些证券分析师在写研报时,就会因为有些企业的固定资产占全部资产的比重较大,将其称之为重资产公司。而如果它的固定资产占全部资产的比重较低,就反其道而行之,将其称为轻资产公司。图:实体资产与金融资产的大致分类从对“实体资产”一词的概念与分类的梳理中,我们大致可以窥得一件事情:实体资产的数字证券化没有人们想象的那么简单,不是说你把交易的时间和地点都受限的股票简单粗暴的鸟枪换炮、升级成为可以在任意时间在任意地点交易的通证就万事大吉了、但也没有人们想象的那么困难,也就是一旦看到房子和车子这种大件的固定资产没法通证化,就连连哀叹此路不通,然后就此沉沦。在接下来的文章当中,笔者就将对这两个问题进行详细阐述,而本篇系列专栏主要介绍上半部分:那就是为什么说“实体资产的数字证券化没那么容易”。

天小妹说

第一章 金融、资产管理与投资基金

第一节:金融市场与资产管理行业

一、金融与居民理财

金融:货币资金的融通

二、金融市场

(一)金融市场的分类

1.按照交易的「期限」分为货币市场资本市场

  1. 货币市场(短期金融市场):
  • 定义:专门通融一年以内短期资金的场所
  • 多在「流通货币」领域起货币作用
  • 主要解决「短期性」的「周转」和「余额调节」问题
  • 资本市场(长期金融市场):

    • 定义:期限在一年以上的「有价证券」为交易工具进行「长期」资金交易
    • 广义的资本市场:

      1. 银行中长期存贷市场
      • 有价证券市场(包括:「中长期债券市场」和「股票会场」)
    • 狭义的资本市场(专指):

      1. 中长期债券市场
      • 股票市场

2.按照交易的「标的」分为票据市场证券市场衍生工具市场外汇市场黄金市场

  1. 票据市场(货币市场的重要组成部分):
  • 定义:各种票据进行交易的市场
  • 按「交易主要方式」分为:

    1. 票据承兑市场
    • 贴现市场
  • 证券市场

    • 定义:股票、债券、基金等有价证券发行和转让流通的市场
    • 股票市场:
      • 定义:股份有限公司的股票发行和转让交易的市场
      • 股票初级市场(股票发行市场):发行新古股票的市场
      • 股票二级市场:已发行股票的转让流通
    • 债券市场:
      • 定义:包括政府债券、公司(企业)债券、金融债券等的发行和流通市场
  • 衍生工具市场
    • 定义:各种衍生金融工具进行交易的场所
    • 包括:远期合约、期货合约、期权合约、互换协议
    • 目的:套期保值、防范风险
  • 外汇市场
    • 定义:各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的综合,包括上述的外汇批发市场及银行同企业、个人之见进行外汇买卖的零售市场
  • 黄金市场(由于黄金仍是国际储备资源之一,黄金市场仍被看成金融市场的组成部分)
    • 定义:专门集中进行黄金买卖的交易中金或场所

3.按「交割期限」分为现货市场期货市场

  • 现货市场
    • 定义:交易协议达成后在两个交易日内进行交割
    • 特点:成交与交割没有时间间隔,对于交易双方来说,利率和汇率风险很小
  • 期货市场
    • 定义:约定在某一个特定时间后进行交割,协议成交标的交割是分离的
    • 特点:由于交割要按照成交时的协议价格进行,交易对象价格的升降,就可能使交易者获得利润或蒙受损失。买卖双方需要依靠自己对市场的判断来进行交易

(二)金融市场的构成要素

  1. 市场参与者
  • 主要参与者:政府、中央银行、金融机构、个人和企业居民
  • 金融机构(特殊:作为机构投资者在金融市场具有支配性的作用)
    • 中介机构:储蓄转化为投资的重要渠道
    • 同时作为资金的供给者需求者中间人等多个角色,即发行,创造金融工具,也在市场上购买各类金融工具
    • 既是金融市场的中介人,也是金融市场的投资者、货币政策的传递者承受者
  • 居民:具名是金融市场上主要的资金供给者
  • 金融工具
    • 定义:交易的载体(最初称为「信用工具」)
    • 作用:证明债券债务关系并据以货币资金交易的合法凭证
    • 法律契约,交易双方的权利义务受法律保护
  • 金融交易的组织方式
    • 有固定场所的组织、有制度、集中进行交易的方式:如交易所交易方式
    • 在各金融机构柜台上买卖双方进行面议的、分散交易的方式:如柜台式交易
    • 既没有固定场所,交易双方也不接触,主要借助电子通信或互联网技术手段来完成交易的方式:如电信网络交易方式

三、金融资产与资产管理行业
(一)金融资产

  • 定义:代表未来收益或资产合法要求权的凭证
  • 作用:表示了明确的价值,表明了交易双方的所有权关系和债券关系
  • 一般分为:债券类金融资产股权类金融资产2类
    • 债券类:以票据、债券等契约型投资工具为主
    • 股权类:以各类股票为主
      (二)资产管理与资产管理行业
  • 定义:金融机构受投资人委托,为实现投资者的特定目标和利益,进行证券和其他金融产品的投资并提供金融资管管理服务,并输欧费用的行为。
  • 资产管理工具有以下特征:

    1. 参与方来看,投资方为「委托方」,投资管理人为「受托方」。资产管理人根据投资者授权,进行资产投资管理,承担受托人义务。
    • 受托资产来看,主要为货币等金融资产,一般不包括固定资产等实物资产
    • 管理方式来看,资产管理主要通过投资与银行存款、证券、期货、基金、保险或实体企业股权等资产实现增值
  • 资产管理行业的重要功能和作用:

    1. 资产管理行业能够为市场经济体系有有效配置资源,是有限的资源配置到最有效的产品和服务部门,提高整个社会经济的效率和生产服务水平
    • 帮助投资人搜集、处理各种和投资有关的宏观、围观信息,提供各类投资机会帮助其进行投资决策,提供决策的最佳执行服务,使投资融资更加便利
    • 创造广泛的投资产品和服务,满足投资者的各种投资需求,是资金的需求方和投资方能够便利的链接起来
    • 对金融资产合理定价,给金融市场提供流动性降低交易成本,使金融市场更加健康有效,有利于已过经济的发展
  • 资产管理广泛涉及银行、证券、保险、基金、信托、期货等行业,但具体并无无明确界定。

四、我国资产管理行业的状况

我国资产管理行业主要是基金管理公司信托公司。他们为资产管理机构提供各类公募基金、私募基金、信托计划等资产管理产品。

中国证券投资基金业协会(简称基金业协会)根据资金来源投资范围管理方式权利义务四方面特点,将我国资产管理行业的范围进行了界定

机构类型 资产管理业务
基金管理公司及子公司 公募基金和各类非公募资产管理计划
私募机构 私募证券投资基金、私募股权类投资基金、私募风险/创业投资基金等
信托公司 集合资金信托
证券公司及其资管子公司 集合资产管理计划、定向资产管理计划
期货公司 期货资产管理业务
保险资产管理公司 企业年金、保险资产管理计划、第三方保险资产管理计划、投资联结保险账户管理
商业银行 银行理财产品(除资金池业务和贷款通道业务)

根据中国证券投资基金业协会的统计数据,截止 2015 年 3
月底,我国境内共有基金公司 96 家,其中合资公司 46 家,内资公司 50
家,共有取得公募基金管理资格的证券公司 7 家,保险资管公司 1 家。
基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业业务总规模约为
23.82 万亿元。其中,基金管理公司管理公募基金规模 5.24
万亿元,基金管理公司及其子公司专户业务规模 6.96
万亿元,证券公司资产管理业务规模 8.79 万亿元,期货公司资产管理业务规模
275 亿元,私募基金管理机构资产管理规模 2.79 万亿元。


第二节:投资基金

一、投资基金的定义

投资基金是资产管理的主要方式之一,它是一种组合投资专业管理利益共享风险共担的集合投资方式。他主要通过向投资者发行收益凭证(基金份额),将社会上的资金集中起来,交由专业的基金管理机构投资于各种资产,实现保值增值。投资基金所投资的资产既可以是金融资产如股、债券、外汇、股权、期货、期权等,也可以是房地产、大宗能源、林权、艺术品等其他资产

投资基金主要是一种间接投资工具,基金投资者、基金管理人和委托人是基金运作中的主要当事人

二、投资基金的主要类别

  • 按照资金募集方式

    • 公募基金
      • 定义:向不特定投资者公开发行收益凭证进行资金募集的基金
      • 特点:一般在法律和监管部门的严格监管下,有着信息披露、利润分配、投资限制等行业规范
    • 私募基金
      • 定义:私下或直接向特定投资者募集的资金,私募基金只能向少数特定投资者采用非公开方式募集
      • 特点:对投资者的投资能力有一定的要求,在信息披露、投资限制等方面监管要求较低,方式较为灵活
  • 按照法律形式

    • 契约型、公司型、有限合伙等形式
  • 按照运作方式

    • 开放式基金、封闭式基金
  • 日常分类(主要是按照所投资的对象的不同进行区分)

    1. 证券投资基金
    • 定义:根据「利益共享、风险共担」原则,将分散在投资者手中的资金集中起来委托专业投资机构进行证券投资管理的投资工具

    • 获利方式:所投有价证券主要是在证券交易所或银行间市场上公开交易的证券,包括股票债券货币金融衍生工具

    • 募集方式:是投资基金中最重要的一种类别,可分为公募证券投资基金私募证券投资基金等种类。(教材介绍的重点=3=)

    • 私募股权基金(Private Equity,PE)

      • 定义:通过私募形式对私有企业,即非上市企业进行的权益性投资
      • 获利方式:在交易实施过程中附带考虑了将来的推出机制,即通过上市并购管理局回购等方式,出售持股获利
      • 募集方式:私募
    • 风险投资基金(Venture Capital)

      • 定义:也叫创业基金,以一定的方式吸收机构和个人的资金,投向那些不具备上市资格的初创期的或者是小型的新型企业,尤其是高新技术企业,帮助所投资的企业尽快成熟,取得上市资格,从而使资本增值。
      • 获利方式:公司股票上市后,VC
        通过证券市场转让股权从而回收自己,继续投向其他风险企业。
      • 募集方式:VC 一般也是采用私募方式
    • 对冲基金(Hedge Fund)

      • 定义/获利方式:「风险对冲过的基金」,基于投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍生产品的杠杆效应,承担高风险追求高收益的投资模式。
      • 募集方式:对冲基金一般也采用私募方式,广泛投资于金融衍生产品
    • 另类投资基金

      • 定义:投资于传统的股票、债券之外的金融实物资产的基金,如房地产、证券化资产、对冲基金、大宗商品、黄金、艺术品等。
      • 募集方式:一般也采用私募方式,种类非常广泛,外延也很不确定
      • 有人将私募股权基金、风险投资基金、对冲基金也列入另类投资基金范围

    乔治大魔王,以前是个程序猿,现在是个产品汪。
    先后就职于 京瓷Kyocera、GitCafe、DaDaABC。
    目前就职于 极客理财师。

一轮又一轮的金融危机,一轮又一轮的GDP上涨,一轮又一轮的资产膨胀,一轮又一轮的贫富差距剧增,一轮又一轮的失业浪潮与企业破产,一轮又一轮的政府货币刺激,一轮又一轮针对中产阶级的财富洗劫……

引言

当代经济体系,到底是个什么样的模式?从来没有人说清楚。

就跟新闻记者们总是想搞个大新闻一样,我一直也想憋个大招,想给当代经济做一个整体的素描,或者装逼点儿说,想要给当代经济建立一个简洁的模型——嗯,听起来好像民间科学家声称自己发现了什么崭新的物理理论……

但是,在这个对当代经济的素描里,我并不想依靠这样或那样已有的经济理论,而是依赖于与自己、与他人生活现实联系在一起的经验和感觉——至少,我就是这样来认知世界经济、看待财经事件的。

借用我最喜欢的作家乔治-奥威尔的话来说:

“我之所以要写这些东西,并不是要加工一部艺术品,而是因为我有谎言要揭露。但是,如果这不能同时也成为一次逻辑上的审美活动,我是不会写的。”

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(一)丰裕时代到来:我们就是上帝

人类的基本需求包括了水、食物、住所、能源、教育、医疗和自由等,而人类在最近60年来所获得的巨大经济成就,不仅足以傲视地球上除人类之外的所有生物,而且足以傲视第二次世界大战之前的整个人类历史……

现代的世界富足到什么地步呢?富足到80%以上的人,根本不用担心食物问题!这其中包括了现在能够读到我微信公众号文章的你。

当绝大部分人的基本需求都可以轻而易举的得到满足,这就是丰裕时代。

千万不要小看这一成就,这意味着人类已经脱离了基本的生物生存层面——生物层面上看,所有的生物都是为了食物和延续后代而生存于这个地球上,但作为一个种群而言,从来没有一种生物达到了整体上长久性食物丰裕这样的目标,而逆天的人类,现在做到了。

在这样一个丰裕时代,所谓的“经济”呈现了很多我们所没有想到过的新特点。

(二)商品不是商品,货币不是货币

在中国,初中以上文化水平的人,应该都学过马克思的商品价值理论(在这里,我暂不深入讨论商品和货币的起源及本质)。

马克思将商品分为“使用价值”和“交换价值”(马克思将货币也划归为商品,不过是承载“交换价值”的一类特殊商品),在资本主义的生产方式被大规模应用以前,人类进行商品生产和买卖的核心原因,是因为想要得到“使用价值”——如果用G(goods)来代表商品,M(Money)来代表货币的话,人类的商品和货币循环流程可以简单总结为:

G—M—G

什么意思呢?就是说,古典时代人们获得金钱的主要目的是购买商品来消费、使用、生产,想要得到的是使用价值,人们并不以得到金钱为最终目的(将服务也作为商品来看待)

这个GMG的古典时代,持续了多久呢?

5000年!按照我对于金融历史的理解和划分,这一模式从人类商品贸易诞生以来,在西方一直持续到1970年代,就世界范围内来看,则一直持续到20世纪末期。

由于能源和机器的使用,资本主义的生产方式被大规模采用,再加上科技进步和人权进步,用了大概200多年的时间,人类很快就摆脱了最基本的生存问题(食物),1970年代以来,在西方主要国家解决了民众的基本温饱问题之后,商品的使用价值不再是大多数人孜孜以求的东西了,由此,人类商品和货币的循环模式也悄然发生了变迁。

人们不再追求使用价值,而是开始追求“交换价值”,这样一来,货币在经济体系中的作用被大大的提升,然后逐步变成了人类在经济活动中的最终目标:

M—G—M

这是什么意思呢?意思是说,在人们满足了基本的生存需求(这是为什么我首先强调“丰裕时代”的原因)的现代社会,人们获得金钱的主要目的,并不一定是当下的购买商品消费和使用,而只是纯粹的想要得到更多的金钱(为了满足未来的不确定的某种欲望)。

那么,问题来了,既然绝大多数人的终极目标已经变成想要得到更多的金钱,那是不是一定要像古典时代一样,绝大多数人自己需要投身生产活动呢?

当然不是——众所周知,你也可以投身金融市场,这就是所谓的“投资理财”。

接下来,我把M和G分开来讲。

(三)实体这么小,虚拟那么大

G,一方面可以理解为商品和服务,另一方面就可以理解为经济构成。在古典社会,G非常简单,就是商品与服务——但进入工业社会,特别是1970年代以来,G在很大程度上分成了两类:一类是和古典社会完全一样的真实的商品和服务,第二类,则是包括了股票、期货乃至各种各样云里来雾里去以钱换钱的金融资产。

对应到现实世界,正是当代社会的经济系统的两个部分。第一类可以理解为GDP所统计的内容——很多人将其称之为“实体经济(Real
Economy)”;第二类,就是金融资产交易类的所谓虚拟经济(Fictitious
Economy),或叫货币经济(Monetary Economy)。

什么叫实体经济?实体经济是指那些在生产过程中实现了物质转换和价值转换的经济活动。最典型的,你建一个工厂,生产鞋帽,你必定要将相应的劳力、房产、各种原材料和能源,转换为别人愿意购买的商品,你赚到的钱,来自物质转换和价值增殖。

什么是虚拟经济(Fictitious
Economy)?虚拟经济是指不从事实际生产、不参与价值转换和价值创造而直接“以钱生钱”为目的的所有经济活动,其投资回报纯粹来自资产价格本身之上升或下跌。比方房屋产权的买来卖去,股票、国债、公司债、期货、期权以及直接针对各国钞票的外汇买卖……此外还包括博彩业、艺术收藏等产业。

当代人类社会的经济活动总量,可以用公式表示如下:

经济 = 实体经济(商品和服务贸易)+ 虚拟经济(金融资产交易)

2014年,用GDP来计算全球的实体经济,其总额大概是77.3万亿美元;然而,虚拟经济的总额却大到普通人难以想象。根据国际清算银行(BIS)、国际货币基金组织(IMF)、各国央行和金融机构的数据统计:金融衍生品未平仓合约名义价值2012年底为633万亿美元;股票市场有70万亿美元,债券市场约60万亿美元(仅美国国债就有18万亿美元),房地产市场217万亿美元……

如果采用GDP的统计方式(按交易量计算),计算这些金融资产的交易量,那么虚拟经济的数据令人侧目——目前的股票和债券市场,每日交易额各自约2万亿美元;黄金等贵金属市场每日交易额1万亿美元以上;石油、铜、粮食等大宗商品每日全球交易量约2万亿美元;全球每天外汇交易量高达5万亿美元以上;除此之外的金融衍生品(如CDS、利率期货等)交易额每日不低于7万亿美元,还有房地产的交易额……

按照每年250个交易日计算,全球每年金融资产交易量很可能超过5000万亿美元!

以原油为例。2013年,人类生产和消费的原油总量为330亿桶——也就是说,实际经济的石油交易量约330亿桶;那你猜猜仅CME(芝加哥期货交易所)和ICE(伦敦洲际交易所)的石油期货一年交易总量有多少?

答案是:3520亿桶!

这样一来,我们就可以刻画出当前世界经济体系最简洁的框架。

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当然,我们也可以画出1970年代以前,人类经济的简单框架——1970年,人类实体经济的规模大约在5.5万亿美元,而虚拟经济总量则不超过5000亿美元。

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这,才是过去与现在的根本区别。

(四)证券化与虚拟经济膨胀

对比1970年代到现在实体经济和虚拟经济对比的图表,你肯定感到很好奇——为什么在过去的40年里,人类的虚拟经济如此狂飙突进?

我们先看下面这幅图——我用美元的广义货币增长速度和总量作为人类1970年代以来货币和信用扩张的一个代表。

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从1960年代末期开始,西方开始进入丰裕社会,实体经济再也容纳不下持续增加的货币供应,为了解决滞涨问题,金融创新被大肆鼓励——尽管说公开的股票交易17世纪初就已经在荷兰出现,但虚拟经济在整个经济结构中反客为主却要从1970年代的美国算起。

华尔街有句名言:“如果你有一个稳定的现金流,就将它证券化。”正是通过将实体经济的各个行业和实体财富形式证券化,虚拟经济的规模开始象吹气球一样不断膨胀。

以房地产的资产证券化为例,来说明一下美国资产证券化的兴起。

1972年,美国发明可转手的房屋贷款抵押证券,但整个1970年代其规模较小,从1981年开始,RMBS(Residential
Mortgage Backed
Securities,住宅房贷担保证券)大量发行,并且有两家新加入的GSE(Government
Support Enterprise,政府支持企业),即Freddie Mac和Fannie
mae为抵押贷款提供担保。

1982年,RMBS发行额首次超过500亿美元,到了2003年仅机构担保的RMBS总额就增加到2.13万亿美元之多,还有1万亿美元的非机构担保债券,到了2006年更是增长到5.6万亿美元之巨。在RMBS出现后,还有CMBS(商业地产贷款担保证券)和REITs(房地产投资信托基金)等等以房地产为标的的资产证券化产品相继出现。

房地产证券化只是实体经济证券化的一个例子而已,其他如ABS(资产支持证券)、CDO(债务担保证券)也在1970年代以来蓬勃发展,到2006年底两者相加也有近3万亿美元。

不仅实体经济被证券化,一些能产生现金流的金融资产标的,更是被以多种多样的方式二次、三次证券化。例如,美国金融机构创造了可变利率存款单、可变利率抵押契约、可变利率贷款等,其最初用来应对1971年之后利率市场化的趋势,但最终却形成了有关利率的可供大额金融交易的债权债务工具;金融机构又开发出金融期货、期权、互换等大批金融衍生品,一开始都是作为金融对冲工具而出现,但随后不久,这些金融衍生品到了后来本身又成为了炒作的对象,可用来吸纳大量美元藏身其中;其他的,还包括了信用违约互换、远期利率合约、利率互换、利率期货、货币期货、货币互换等等金融工具,最终都变成了可供交易的金融资产。

这些“金融创新”产品迅速在美国金融市场流行之后,很快就扩展到欧洲、日本等地,然后变成了一个世界性的交易品种,然后每天都有数万亿美元资金在其中进进出出,目的仅仅是为了从金融资产的涨跌之间获利。

在不断的金融创新和政策监管的放松之下,美国的金融市场迅速繁荣膨胀,吸引了大量的美元投入其中,1970年代以来增发的美元再也不必流通到市面上去购买商品和服务(正是不断增发的美元在1970年代引起西方国家滞胀),金融市场变成了美元最重要的蓄水池——既然大家的钱都用于炒作金融资产,同样的货币发行量,通货膨胀率不见了踪影。

政府当然乐见其成,监管机构也不断放松监管法规。到1990年代后期,虚拟经济的规模就已经超越实体经济。

实际上,由中央银行们所增发的货币从未消失,只不过他们不再去购买实体经济中的商品和服务,他们进入了虚拟经济体系,进入了金融市场,正是从1990年代后期开始,从股市到房地产,全球的金融市场都开始了一波波澜壮阔的大牛市——在2001年的科技股泡沫破裂之后,房地产接力这一场泡沫,直到2008年金融危机发生……

下表是美国自1971年-2001年间叫得出名的金融创新列表。

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中国也并不例外,只是相比美国要晚上30年而已。大约从2005年起,中国也基本进入丰裕社会,中国央行所扩张的信用已经只有很少一部分进入到了实体经济,而是进入了股市和房地产市场,由此在2007年创出了全球最昂贵的股市泡沫(虽然在2007年底和2015年两次破灭),更创出迄今让全世界都瞠目结舌的房地产泡沫……

(五)供需是个伪命题:此市场非彼市场

有人问了,虚拟经济和实体经济运行的逻辑有区别么?

有,当然有!岂止是有区别,甚至根本就是相反的逻辑模式。

通常意义上所说的西方经济学理论中,不管是古典经济学还是现代经济学,不管是凯恩斯学派还是货币主义学派,不管是制度学派还是奥地利学派,包括马克思那一套蹩脚的剩余价值理论,我将他们统统称之为“实体经济学”。

为什么这么说?

首先,以上所有的经济学都假定人都是为了使用价值而获取商品和服务,所以对消费者来说存在着边际效用递减理论,对于生产者来说,也存在着边际成本下降理论(具体见下图)。

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边际效用递减理论不适用金融资产

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边际成本递减理论不适用金融资产

但是,进入丰裕社会之后,人们首要目标变成了获取货币,而虚拟经济中的金融资产,因为购买和出售都只是账户数字变迁,从购买者(消费者)的角度看,并没有什么边际效用递减原则,而是越多越好,与资产规模的比例相关,谁也不会嫌账户上的钱太多;从供应者(生产者)的角度来看,金融资产一旦被设计出来,就可以批量化生产,也并没有什么边际成本递延原则。

更重要的是,无论是实体经济中的商品和服务或是虚拟经济中的金融资产,大家关注的都是商品(资产)的指示标志——价格的变动。然而,虚拟经济中资产价格的运行逻辑与实体经济中商品价格的运行逻辑却完全相反。

实体经济里面商品和服务价格基本符合价格上涨需求减少,价格下跌需求增多的特点,但虚拟经济却是价格上涨引发进一步的上涨,直到不断突破大众心理预期,价格超出资金供给能力,价格开始出现突然性崩溃;接下来,价格下跌引发进一步的价格下跌,直到远远跌破大众的心理预期,跌破基本成本,然后出现大反弹(具体见下面的两幅图)。

换句话说,实体经济中的价格规律是负反馈,而虚拟经济中的价格规律是正反馈。

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实体经济中周而复始的价格负反馈规律

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虚拟经济中周而复始的价格正反馈规律

说到底,实体经济中关于价格的“市场规律”和“经济规律”,与虚拟经济中关于价格的“市场规律”和“经济规律”,根本就是两码事!

换句话说,所有那些针对传统实体经济的一系列经济理论都已经无法支撑和解释当前的经济形势——此市场非彼市场,此规律非彼规律!

政府和央行,倘若真的想要“挽救经济”,想要起到所谓的“顺应市场规律”,新时代之下,装模作样的关注通货膨胀远远不够,更要关注一轮又一轮的资产价格膨胀和崩溃!

(文章来源:路财主,作者:路瑞锁)

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